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中国中冶(601618)2022年一季报点评:营收订单双增长 公司将持续受益于下游需求增长

发布日期:2022-05-06 11:25    点击次数:120

事件:

中国中冶发布2022年一季报。报告期内,公司实现营收1180亿元,同增25%;实现归母净利润26.8亿元,同增25%;扣非后归母净利润为25.8亿元,同增28%。

点评:

营收持续保持较高增速,订单充裕保障公司业绩增长:

报告期,公司实现营收1180亿元,同增25%;高基数下,营收保持高增,核心在于:1)前期积累订单逐步进入转化期;2)年内基建投资保持较高景气,资金到位情况较好,项目加速推进。考虑到公司订单保障倍数较高,且年内基建投资需求逐阶向上的趋势,判断公司营业收入将保持较高增速区间。

报告期,公司新签订单3191亿元,同增14%;其中房建新签1737亿元,同增19%;冶金工程新签456亿元,同增13%;交通基础设施新签426亿元,同增-15%。房建新签增长明显判断主要由于城市更新、保障房以及公共建筑(如教育、医院)等需求增加;冶金工程新签保持增长主要由于双碳政策下,冶金工业改造需求增加所致。

盈利能力与上年同期持平,期间费用管控良好:

报告期,公司综合毛利率为10.5%,同增-0.9pct;主要受疫情影响人工成本、原材料成本相应增长所致。报告期,受世界局势影响,资源价格大幅上涨;判断公司镍钴矿、铅锌矿、铜金矿等资源业务将对公司业绩增长提供有效支撑。报告期,公司综合期间费用率为5.3%,同增-0.4pct;费用管控成果明显,精细化管理成效逐步显现。

维持A股、H股“买入”评级:中国中冶新签订单保持较快增长,从2022年一季度观察,有望维持增长态势。公司在冶金工程领域优势显著,受益于下游钢铁低碳改造趋势下的需求增长;公司资源业务,如镍钴矿、铅锌矿、铜金矿等资源禀赋较好,随着全球大宗商品价格上涨,或能继续为公司带来新的利润增长点。

考虑到公司将持续受益于下游需求增长,我们小幅上调公司2022-2024年EPS预测分别为0.47元(上调7%)、0.53元(上调13%)和0.60元(上调13%),现价对应公司A股、H股2022年动态市盈率分别为7.5x、3.7x,维持A股、H股“买入”评级。

风险提示:运营效率下降、建筑业需求大幅下滑、冶金行业投资需求下滑、地产业务超预期下降。



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